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其实一个真正的理性的管理者，对盈利的分配会根据企业不同的生命周期来确定。在初始展阶段和快速成长阶段，将盈利拿来展很南必要；但在稳定阶段、特别在衰退阶段，更应该将盈利以红利的形式返还给投资者。如果一家企业产出的现金流多于公司内部投资和经营的资金需要，但继续投资在本公司的业务上只能获得平均水平或者更低的回报率，管理者将面临一下几种选择：（1）继续扩大规模，进行低于平均收益率的再投资。（2）投资其他事业以获得成长机会。（3）将手头上持有的现金还给股东，让他们有机会选择那些能够产生更大回报的地方。对于选择投资其他事业的经营者，巴菲特同样保持怀疑的态度，因为如果将盈余投资自己不擅长的事业，往往成功的概率不大，因为超出了企业自身的能力罔，这样做会损及股东权益。巴菲特认为，选择将现金还给股东的经营者，才是最理智的行为。因为当公司已经无法在创造令股东满意的利润时，把现金还给股东，这才是股东利益最大化考量之下所做的合理行为。70价格是否合理挑选价格合理的股票巴菲特认为，做买卖最先应该考虑的因素是价格．选股也应该如此道理很简单，只有合理的股价，才能取得合理回报所以，巴菲特在选股时，先考虑的是股票价格是否合理巴菲特认识到，即使企业的业务易于理解、有持续的盈利能力和由股东利益导向的管理层来领导，也并不能保证投资成功，还必须以比较合理的价格购买。巴菲特牢记格雷厄姆教导的安全边际准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司的股票。在将来的股票卖出价格不确定或现在难以确定的况下，股票投资的升值空间主要取决于买入价格高低。买入价格越低，报酬率就可能越高，这是一个简单得不能再简单的道理。但在实际买人股票时，很少有人通过买入价来计算投资报酬率，因为卖出价格不知道。这时，可以通过另一种方式来计算投资报酬率，那就是\"盘利额，买人价格\"——在公司盈利水平一定的前提下，买人价格越高，投资报酬率就越低。例如，某家公司上年度每股盈利4美元，如果股票买人价是40美元，那么投资报酬率就可以看作是10％；如果股票买人价是50美元，那么相应地，投资报酬率也就
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